1、经济增长、电能替代、新能源车普及三驾马车驱动用电量稳步提升

经济增长是用电量增长第一驱动力：对1991-2016年历史数据进行线性拟合显示，不变价GDP每增加1亿元，驱动发电量增加约0.08亿kWh。

电能替代加速，新能源车普及改变交通能源消费，贡献电力消费边际增量。

经济增长是用电量增长最主要驱动力

数据来源：公开资料整理

历史数据回测显示GDP与用电量呈线性相关

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2、宏观经济稳中向好，驱动发电量稳步提升

宏观经济2018年后迎来上升周期，改革释放红利预计2021年左右达到高峰：

结合近三年库存周期、房地产周期和信用周期来看，当前至2018年将处于下行周期；2019年后改革、技术革命的红利逐步落地，GDP增速预计将在2021年前后达到峰值；随着改革红利和技术红利的边际衰减，经济增速后续仍将逐步回落。

基于对宏观经济整体走势及对后续GDP增速的预测，我们预测传统发电量保持较高增速：其中十三五期间预计将保持在6%左右，十四五期间保持在5.5%左右

实际GDP预测情况（单位：亿元）

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传统发电量预测情况（单位：亿kWh）

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3、电能替代稳步推进贡献用电需求增量

电能替代是指在终端能源消费环节，使用电能替代散烧煤、燃油的能源消费方式，如电采暖、地能热泵、工业电锅炉（窑炉）、电动汽车、电蓄能调峰等。发改委规划到2020年实现电能占终端能源消费比重达到约27%；电力十三五规划进一步明确，到2020年电能替代新增用电量约4500kWh；2017上半年已完成替代电量717亿kWh，全年实现替代电量1500亿kWh可期。

以2017年电能替代完成率为基准，预计2017~2020年替代电量每年新增约1000亿kWh，CAGR达44%；由于十三五期间电能替代普及度较高，十四五增量空间减少。

十三五期间电能替代指标

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我国电能替代情况预测（单位：亿kWh）

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4、新能源汽车爆发式增长培育用电新增长点

新能源汽车市场2015年正式启动，未来十年发展空间广阔，2015年新能源汽车实现销量33万辆，同比增长340%；《十三五国家战略性新兴产业发展规划》指出，到2020年累计产销超过500万辆；《汽车产业中长期发展规划》指出，到2020年新能源汽车年产销达到200万辆，到2025年新能源汽车占汽车产销20%以上。

考虑2020年新能源汽车规划累计销量将超过500万辆，2016~2020年年均增速将达61%；以五年为一个淘汰周期，从2020年开始测算新能车淘汰量；2025年新能车产销占比达20%的规划目标（2016汽车销量2800万辆），我们预计2025年新能源汽车销量将达700万辆。

新能源汽车销量及淘汰量预测（单位：万辆）

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基于对新能车增长及年用电量的假设，预计2017~2020年新能源汽车每年新增用电量约100亿kWh，2020年年用电量达400亿kWh。

预计十四五新能源汽车用电量年均增速将达到36%，到2025年年用电量超过1300亿kWh，新能车后续电能需求持续释放。

新能源汽车年用电量估算（单位：万kWh）

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新能源汽车保有量预测（单位：万辆）

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5、用电保持气景气电能替代、新能车边际贡献突出

2017~2020年：电能替代稳步推进，新能源汽车加速推广，二者共同驱动全国发电量增速逐年增加。2017年全国发电量增速预计为6.2%，2020年达到7.1%，电能替代、新能车边际贡献突出。

十四五期间：电能替代增量逐步放缓，新能源汽车用电占比依旧较小，发电总量增速逐渐趋近于传统发电量增速；经济增速下降导致传统发电量增速减少，预计十四五期间发电量增速将逐渐下滑，但仍高于5%。

我国总发电量预测（单位：亿kWh）

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总发电量增速与传统发电量增速对比情况

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